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阳光电源:两架马车齐头并进

作者:中国储能网新闻中心 来源:长江证劵 发布时间:2014-03-05 浏览:
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中国储能网讯:逆变器出货量增长与电站EPC 业务开拓,2013 年收入与利润快速增长。在政策支持下,2013 年国内光伏装机快速增长,全年并网量超11GW(中电联数据)。阳光电源公司作为全球逆变器龙头,受益国内市场快速发展,预计全年出货量达到3.5GW。同时,2013 年阳光电源公司积极介入电站EPC 业务,与三峡新能源共100MW 项目顺利推进,目前两电站均已实现并网,考虑到并网验收过程,阳光电源预计全年确认转让收入约65-75MW。出货量增长及EPC 收入带动2013 年收入同比增长99.01%,净利润同比增长143.56%。

旺季抢装 4 季度单季度收入创历史新高,费用影响利润增长幅度。受标杆电价调整影响,4 季度国内光伏出现大规模抢装,阳光电源公司逆变器出货量预计在2GW左右,4 季度单季度收入同比增82.65%,环比增68.20%,绝对水平创历史新高。盈利方面,在旺季需求下,伴随阳光电源公司逆变器升级换代,预计公司毛利率维持平稳,净利润环比增长9.68%,增幅较小应是受4 季度费用集中结算影响,这点在过去历年情形中可以验证。

资源换订单模式优势明显,2014 年电站业务将持续高增长。阳光电源公司电站开发采用“以资源(主业积累资源、政府资源等)换取EPC 订单”模式,目前阳光电源公司电站资源储备超2.5GW,将支撑公司EPC 业务持续高增长。同时,利用前期电站开发优势,阳光电源公司快速切入分布式EPC 领域,目前已获得合同100MW,分布式业务将是公司今年电站业务新增量。

国内市场快速启动,逆变器业务将持续增长。在政策支持下,预计2014、2015年国内光伏装机有望达到14、18GW。阳光电源公司作为逆变器龙头企业,出货量将继续快速增长。同时,海外市场开拓顺利,在日本、美国等地已取得明显成效,出口业务将是公司逆变器后续增长的重要来源。

维持推荐评级。我们预计阳光电源公司2013 -2015 年EPS 分别为0.55、1.27、1.81元,对应PE 分别为62、27、19 倍,维持推荐评级。

关键字:阳光电源 光伏逆变器

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